健康旅游蕴藏巨大商机 2020年我国有望达到8万亿规模

健康旅游是一种新型旅游保健方式，它寓休闲于治病，寓保健于休闲。游客能享受到十分便利的医疗照顾以及适合旅客病情的健康美食、保健按摩、水疗等康乐消遣服务，将医疗、美容、健身、娱乐、休闲度假融合为一个整体。

　　东兴证券（601198）研报表示，健康旅游背后蕴藏巨大商机。近5年，全球健康旅游增长率为9.9%，是世界旅游业增长率的两倍，2017年预计将产生6785亿美元的收入，占世界旅游收入的16%。健康旅游游客可以给目的地市场带来人均约为10000美元的收入。

　　据相关部门预测，到2020年，中国健康服务业的总规模将达到八万亿以上。中国健康旅游目前约占市场总量的1.8%，随着中国居民医疗保健意识增强，医疗保健支出增长以及旅游消费的升级，增长潜力无穷。中国医疗治疗型旅游，养生型旅游及美容型旅游等健康旅游形式多样。

　　投资策略方面，健康旅游作为现代旅游中的新兴分支，融合当下热门的医疗行业和出境旅游业，能够满足个性化的旅游市场需求。东兴证券梳理出了两大投资逻辑：一是建议关注行业内已涉足或即将涉足健康旅游产业的上市公司；其次建议关注拥有优质健康旅游资源的企业，重点推荐金陵饭店（601007）、长白山（603099）、桂林旅游（000978）、峨眉山A、北部湾旅（603869）等。

　　相关个股：

　　北部湾旅：获取龙虎山优质景区资源，健康旅游+智慧旅游布局将不断完善

　　公司公告拟与江西省龙虎山旅游文化发展(集团)有限公司共同合资设立鹰潭市龙虎山新绎旅游；公司以现金货币出资 1.5 亿元，持股占 60%，交易对方以观光车、船筏、观光车站、船筏码头等实物资产出资，实物资产的出资总额为 1 亿元(出资的部分土地及房屋的产权证正在办理中，具有不确定性)；双方合资期限为 30 年；在经过董事会及相关政府部门通过许可后，本议生效后 10 天内，双方完成新公司的注册登记，取得企业法人营业执照。

　　龙虎山风景区资源禀赋优质，客流超千万，合作方为鹰潭市国资委独资公司。 龙虎山

　　为中国第八处世界自然遗产，世界地质公园、国家自然文化双遗产地、国家 5A 级风

　　景名胜区。龙虎山景区 2015 年接待游客 1324 万人次( +30%)，旅游直接收入 5.18 亿

　　元( +28%)。公司此次合作方负责运营龙虎山风景区，业务收入主要以门票收入(包

　　含资源性门票和车船筏票)为主， 13-15 年营收分别为 1.73、 1.09 和 1.25 亿元，其中

　　15 年净利润为 1.07 亿元。

　　龙虎山新绎旅游将开展旅游观光车，船筏游览，景区营销策划、开发投资、经营，票务代理、旅游包车、旅游纪念品销售等业务。 新设公司一方面增强公司景区运营管理能力，拓展公司旅游产业链，为后续发展智慧旅游、智慧景区管理提供资源支撑；另一方面，龙虎山风景名胜区属于道教文化发源地，有助于健康旅游产业链延伸，符合公司健康旅游的发展战略；同时，依托龙虎山庞大的客流基础，此次投资有望显著提升公司经营业绩。

　　盈利预测及投资评级：此次合作将极大提升公司景区运营管理能力，丰富公司优质景区项目，为开发健康旅游产品以及向智慧旅游转型升级奠定基础，未来可拓展空间大；同时，公司收购标的博康智能已获证监会有条件通过，未来有望借助新奥集团资源优势实现二三线城市快速布局，业绩有保障，同时将积极参与智慧城市建设以及向人工智能拓展；暂不考虑重组以及此次投资影响，预计 16-18 年 EPS 分别为 0.46/0.60/0.75 元(考虑重组后0.61/0.80/0.99 元)。

　　风险提示：客流增长不及预期；新航线拓展不及预期；并购进展不及预期；转型升级不及预期。

　　长白山：资源禀赋优，温泉度假区有望带来新亮点

　　长白山景区内旅游客运的独家经营者。公司业务包括旅游客运、旅行社和温泉水开发三部分。 其中，核心业务为旅游客运，包括景区内和景区外(含包车)共计六条旅游线路的客运业务。 其中景区内的旅游客运由公司独家经营，经营有效期为 2010 年至 2030 年。旅行社业务主要是指全资子公司天池国旅的经营，其以高端旅游接待为主，旅游线路主要集中在长白山景区及其周边景点。值得一提的是天池国旅是唯一一家获得主管单位批准在指定区域范围内开展探险、科考旅游项目的旅行社。公司子公司温泉公司获得了温泉水资源的独家开采资质，正在规划建设的长白山国际温泉度假区项目，将打造集“ 冰雪—温泉、养生—温泉、医疗—温泉、会议—温泉” 为一体的多功能长白山旅游特色品牌。

　　严控费用促公司 2015 年净利大增。公司 2015 年营收同比增 8.75%，对应的销售费用、管理费用和财务费用分别为 695 万、3110 万和-970 万元，同比分别降 0.18%、19.79%和183.33%。期间费率由 2014 年的 14.45%降至 2015 年的 8.9%。期间费用控制合理促公司业绩大增，净利增速(26.18%)远高于营收增速(8.75%)。

　　旅游客运是公司收入和利润的最主要来源。旅游客运业务 2015 年实现营收 3.05 亿元，实现毛利 1.79 亿元， 板块毛利率为 58.57%，分别贡献公司营收和毛利的 95.8%和 98.5%比重。旅行社业务 2015 年实现营收426 万元，实现毛利 169 万元，净利润亏损 173 万元。亏损主要源于旅行社处于业务转型期，普通团利润降低所致。

　　温泉度假区的建设有利于丰富公司产品结构，增加创收来源。长白山为国家5A 级景区，具备丰富的动物、植物和矿产资源，独特的地理位置和气候成就了景区无法比拟的旅游地位，是夏季避暑、冬季滑雪的绝佳选择。此外，天池、长白山瀑布群、聚龙泉等景点在国内外享有较高知名度。除了景区客运和旅行社，公司募投项目——长白山国际温泉度假区有望于今年开业，除了拓展公司业务范围，丰富收入来源，还有利于进一步打开公司发展空间。

　　预计公司 2016 和 2017 年的 EPS 分别 0.43 元和 0.53 元，对应的 PE 分别为48 和 39 倍。 公司背靠长白山， 在国内休闲度假趋势加速背景下，长白山作为避暑、滑雪和温泉胜地，有望吸引更多游客。 公司则有望从景区客流快速增长中受益。公司于2014 年 8 月登录资本市场， 今年即将完工投入运营的温泉度假区亦有望推动公司进入新的发展阶段。 首次给予“增持”评级。

　　风险提示：1)经营许可权无法延展；2)突发性事件；3)季节性波动；4)宏观经济低迷。

　　桂林旅游：业绩平稳，国企改革预期仍是最大看点

　　公司 2016 年 Q1 业绩表现符合预期；一季度业绩减亏主要系公司投资收益同比增加，公司计划于 2016 年度进行一次再融资，积极探索“旅游+”作为转型升级新引擎。

　　业绩表现符合预期，维持增持评级。①2016 年一季度游客增速趋缓，业绩减亏主要系公司投资收益同比增加约 358 万元；②公司计划于2016 年度进行一次再融资， 增强公司持续发展能力，降低资产负债率及财务费用率， 资本运作预期渐强； ③公司积极探索“旅游+”作为转型升级新引擎，股权关系理顺，有望打开资源整合空间。维持2016/17 年 EPS 为 0.11/0.15 元，维持目标价 15.25 元。

　　公司 2016 年 Q1 营收 0.97 亿元/+0.34%，归母净利-1085.9万元(同比减亏 214.2 万)，对应 EPS-0.03 元，业绩表现符合预期。

　　公司一季度游客增速趋缓， 业绩减亏主要系公司投资收益同比增加约 358 万元，①桂林 1-2 月总体接待量基本持平(持续阴雨天气，且属于淡季)，加之 2015 年一季度基数较高，营收同比持平；②公司毛利率微升 0.7pct 达到 40.6%， 期间费用率上升 1.4pct 至 53.5%，其

　　中销售费用率 3.0%/+0.5pct，管理费用率 36.6%/+0.2pct，财务费用率13.9%/+0.7pct，拖累公司整体业绩；③公司业绩减亏主要系投资收益同比增加约 358 万元， 其中参股子公司桂林新奥燃气、井冈山旅游发展股份有限公司确认投资收益分别同比增加约 232 万元、138 万。

　　公司 2016年有望实施再融资，资本运作预期渐强。①公司计划于 2016年度进行一次再融资，募集资金主要用于偿还银行贷款或补充流动资金，有望增强公司持续发展的能力，降低资产负债率及财务费用率，同时 3-5 年内实现不少于一次再融资，资本运作预期渐强； ②公司与北京荣宝斋“文旅联姻”，迈出了“旅游+”的第一步； 牵手宋城演艺（300144）打造漓江千古情项目探索文化+旅游模式； ③公司控股权最终落在桂林市政府且海航不再争取控股权，公司有望专心主业；海航仍然为公司重要战略投资者，可在要素资源、服务层面布局和资本实力深挖桂林旅游资源， 实现业务协同。

　　风险提示：资产整合存在不确定性； 管理层效率改善缓慢。